高速公路项目融资模式与风险管理研究

高速公路项目融资模式与风险管理研究

黄智

身份证号码：430412198802230048

摘要：近年来，我国在高速公路领域取得了飞速的进展。尽管如此，高速公路项目的建设周期较长，资金投入巨大，这导致众多高速公路公司负债累累，资金筹措压力持续增大，以图满足不断涌现的发展需求和挑战。本篇文章着重分析我国高速公路行业在新的市场环境下的资金筹措途径，并尝试提出与新纪元相匹配的多样化融资方案。高速公路是推动经济增长和交通运输的关键渠道，对社会进步有着积极的促进作用。随着高速公路网络规模的持续扩张，资金需求也在不断攀升，传统的融资方式已显不足以应对当前的挑战。因此，发掘新的融资途径，完善融资体系，是高速公路行业当前所需解决的重大课题。

关键词：高速公路；融资模式；风险管理；措施

作为交通网络的动脉，高速公路在推动经济发展、促进物流流转以及方便民众移动方面扮演着不可或缺的角色。尽管如此，高速公路的建设周期拖长、资金投入庞大、回报周期缓慢等问题，让资金的筹措变成了限制其扩建步伐的主要障碍。在当前经济形势的新阶段，探索新的融资途径，确保高速公路建设得以持续发展，显得尤为迫切。

2我国高速公路融资现状

在现阶段，我国高速公路的融资结构暴露出结构性的不平衡，具体体现在权益融资和直接融资的比重偏低，而以中长期银行信贷为主的间接融资占据了主导地位。同时，财政资金的投入也成为了我国高速公路建设的资金瓶颈。受到地方政府债务压力和财政状况的限制，多数高速公路项目的融资依旧处于困境之中，许多项目不得不依赖借新还旧的方式维持，财务杠杆的比率高达100%，这极大地提升了企业的财务风险。

3融资方式选择

3.1债务性融资

3.1.1银行贷款

在当前时代背景下，伴随着我国高速公路网的快速扩张及资本需求的水涨船高，传统的银行信贷作为一种可靠且持续的融资方式，依旧占据着高速公路建设资金来源的主导地位。银行贷款凭借其较高的资金供给量、灵活的还款期限以及相对经济的融资成本，为高速公路的建设提供了强有力的资金保障。尽管如此，高速公路领域的企业在银行信贷的融资道路上也遭遇了不少考验，尤其是行业内居高不下的负债水平以及金融市场的波动性。这些因素使得企业在申请银行贷款时遭遇了更加严苛的审核和更高的融资成本。银行在贷款审批过程中，会更加重视企业的还款能力、运营质量和项目潜在风险，以保障贷款资金的安全性和回收率。这无疑要求高速公路企业需强化内部管理，优化经营绩效，从而有效降低负债比例，增强信用等级。

3.1.2债券融资

随着我国高速公路网的不断延伸和资本需求的日益增长，债券融资因其显著的优势，已逐渐成为高速行业筹集资金的关键途径。这种融资方式以其庞大的资金规模、灵活的还款期限以及相对较低的资金成本等优势，恰好满足了高速公路项目对长期且稳定资金的需求。此外，通过债券融资还有助于改善企业的财务结构，减少资本成本，增强资金运用的效率。

在当前的形势之下，高速行业通过债券融资正面临着新的发展契机与挑战并存。一方面，金融市场的发展和优化使得债券发行市场日趋成熟，为高速企业提供了更多样化的融资选项和更为灵活的融资手段。另一方面，国家对基础设施领域的扶持力度不断加强，加上投资者对高速行业未来发展的积极预期，使得高速企业发行的债券在市场上备受关注和欢迎。

高速公路运营公司正致力于发掘债券融资的创新策略和途径。一方面，这些公司正深化与银行的协作，通过推出新型债券类型和改善债券架构等手法，增强债券的吸引力和市场竞争力。譬如，推出环保债券、特定用途债券等创新品种，迎合各类投资者的特定需求。另一方面，这些公司也在着力提高自身的信用等级和经营成效，旨在减少债券融资本身的成本及提升融资效率。它们通过强化内部管控、合理配置资源、提升运营效率等手段，持续增强公司的整体实力和市场竞争能力。

3.2权益融资

在市场经济体制不断深化的今天，高速公路领域的权益融资行为正逐步向市场化方向转型。政府层面，通过颁布一系列针对性的政策与措施，积极吸引私人资本投身于高速公路项目的建设中。此外，政府亦强化了对资本市场的监督管理，确保投资者的合法权益得到保护，同时维持市场的正常秩序。在市场化的操作框架中，高速公路项目的投资、建设以及运营变得更加高效、公开和公平。

面对新的发展局面，政府对高速公路领域的权益融资展现出了强有力的支持态度。政府不仅推出了包含税收减免、财政补助等激励政策，以吸引社会资本投资高速公路建设，而且还加大了对资本市场的规范力度，致力于打造一个健康而有序的融资环境，为高速公路行业的权益融资提供了坚实的支撑。

为应对高速公路建设中多元化的资金需求，业界需持续挖掘新的融资途径。臂如，随着环保债券、特定用途债券等新兴融资手段的诞生，高速公路建设得以开辟更多资金渠道。此类创新性融资手段不仅能够有效减少资金成本，亦能促进环保及持续发展理念的实施。

我国各地区经济发展水平不一，这在高速公路领域的权益融资上也表现得尤为突出。在东部沿海地带，由于经济较为繁荣，市场相对活跃，高速公路项目往往能较为轻松地吸引社会资本的投入；反观中西部内陆地带，它们在融资上则遭遇了更多挑战。为了缩小区域间的差距，推动均衡发展，政府有必要为中西部地区提供更多的政策优惠和资金扶持，加快西部高速公路建设的步伐。在新的发展背景下，高速公路权益融资展现出多样化、市场化、创新性以及区域不平衡等特征。展望未来，伴随着政策环境的持续优化和市场机制的日益成熟，高速公路的权益融资预计将变得更加规范、高效和具有持续性。

4企业融资模式创新探索

4.1融资租赁

常规的高速路资金筹措途径大致涵盖了国家财政资助、商业银行信贷以及车辆购买税等特定税收。这些方式在高速路项目启动阶段起到了关键性作用，然而随着项目规模的不断扩张以及资金需求的激增，这些传统方式的局限性开始突显，例如资金来源的单一性以及融资架构的不均衡等问题。国家财政负担加重，银行信贷条件趋严，特定税收的收益有限，这些因素均导致难以迎合不断上升的建设资金需求。因此，探索新型的融资途径对于高速公路领域的发展极为关键。这不仅能减轻国家的财政负担，吸引更多私人资本投入高速公路建设，而且有助于提升项目的建设与运营效率，减少债务风险。此外，新型融资方式还能为投资者带来多元的投资选项和可靠的收益途径。

在交通强国的战略推进以及高速公路领域的持续壮大背景下，创新型的融资方式正变得日益普及和深化。展望未来，高速公路企业将会继续寻求更为多样化的融资途径，比如环保类的金融工具——绿色债券和绿色基金。此外，企业还将加强与金融机构的深度合作，共同促进高速公路行业的持续健康发展。

与传统的银行借款和公司债相比，融资租赁模式呈现出不少融资上的独到之处。其最大的优点体现在手续的简便和资金到位的快捷。在融资租赁的操作过程中，企业只需得到融资租赁公司的认可，无需经过金融监管部门繁琐的审批程序，这极大地缩短了融资的时间周期，提升了资金到位的速度。

在财务要求方面，融资租赁展现出更大的灵活性，它不硬性要求企业必须满足资产负债率或利润水平等特定的财务标准，这为各类企业，特别是那些正处于成长期或财务状况较为复杂的企业，提供了更为宽松的融资环境，使它们能够较为轻松地获得所需资金支持。

租赁融资的本质聚焦于“资产”这一核心，集成了资金筹措与资产整合的双重属性。此模式首先筛选出价值较高的资产作为融资的依托，进而基于此资产展开资金募集活动，以此完成资产与资本的有效对接。在此类融资租赁业务中，资产的质量是决定性的因素，它不仅影响了融资规模，也直接决定了租金的高低。常见的售后回租模式，在高速公路建设中应用广泛，通过将收费权及道路配套设施转手给租赁企业，高速公路项目可以获得必要的资金支持，以维持其运营和发展。这种融资手段不仅能迅速缓解企业的资金压力，还能在某种程度上减轻财务风险。在售后回租的框架下，租金的确定通常依据项目未来的收益和现金流进行动态调整，为企业带来更大的财务操作空间。对于租赁企业来说，关注的核心是高速公路未来能够带来的现金流，确保租金的按时回收。在需要时，租赁企业可通过收取高速公路费用，回收道路资产，以保护自己的利益。

4.2资产证券化(ABS)

近期，在高速公路领域，资产证券化的讨论热度不断攀升，引起了业内外人士的广泛关注。观察目前路桥通行费ABS的发行情况，截止到2020年年末，已经顺利实现了20多起ABS的发行和交易，总计融资金额高达330亿元人民币以上，这充分体现了市场对此类金融工具的高度关注和积极评价。与传统的融资手段相比，资产证券化体现了其多方面的优越性。首先，它能够帮助企业突破自身信用评级的限制，依靠专业评级机构的评估，让那些以往难以获得低成本资金支持的企业有机会踏入资本市场，获得更多元化的资金来源和更优惠的融资价格。另外，资产证券化实施的风险隔离策略，有效地将证券化资产的风险与其他资产隔离开来，提高了投资者的信任度，并进一步降低了融资的成本。

资产证券化作为一种尖端的金融创新手段，其精髓在于把那些流动性较低但收益预期乐观的资产，比如未来一段时间内的高速公路收费权益，转变为能够在资本市场上自由买卖的证券产品。这一过程中的重点并非高速公路本身的实体价值，而是其不断产生的收费现金流，这些现金流是证券偿还的直接保障。在资产证券化的框架下，高速公路领域主要聚焦于以下两个核心环节：

首先，对收益模式的精心构建至关重要。在高速公路资产证券化的实施过程中，与公路收益权的关联十分紧密，因此项目主体需要提前做好充分的准备工作，包括完善组织架构、增强高速公路的运维效率、健全财务管理体系以及设计合理化的项目运营策略等。

其次，财务报表的优化也是不可或缺的一环。资产证券化对企业财务结构的优化作用不容忽视。在会计核算上，高速公路企业可以通过资产转让的方式当作是实现销售，把相关资产移出账目，这样做可以减少企业的负债比例，增加资产收益率，进而构建起更为稳健的财务架构，吸引更多投资方及合作者。

4.3公募REITs

公开募集的房地产投资信托基金代表着资产证券化的一个类别，其核心在于把已建成的房产在资本市场上转化为证券，融合了金融与房地产的双重特性。对于高速公路领域来说，这类基金可以将路桥项目的未来收益权转变为可在市场流通的金融工具，以此吸引私人资本投入，达到筹集资金的目标。

国家基础建设的重要环节——高速公路项目，以其巨额投资、漫长的建设过程和稳定的投资回报而备受瞩目。但是，面对日益攀升的建设成本和加剧的债务负担，常规的融资途径已不足以支撑该行业的持续扩展。在此背景下，发掘创新的融资策略显得尤为关键。尽管目前市场上还没有专为高速公路设计的公募REITs产品，但诸如沪杭甬徽杭高速和四川隆纳高速的类REITs产品已经取得了发行成功。这些产品在交易结构上与REITs相似，为高速公路领域公募REITs的推出积累了宝贵的经验。随着政策的优化和市场的扩大，公募REITs在高速公路行业的运用显示出巨大的潜力。展望未来，高速公路领域应积极探索公募REITs的发行及运营模式，以促进更多优质项目通过这种方式融资和证券化。此外，加强监管和风险防范措施，对确保公募REITs市场的健康稳定运行至关重要。公募REITs作为高速公路行业在新时代下的关键融资方式，具有扩大融资渠道、减轻融资成本、提高资产流动性和增强市场影响力等多重优势。作为当前融资市场的焦点，公募REITs正引领基础设施融资模式的新变革。2020年4月30日，《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》（“40号文”）及相关指引文件的发布，标志着我国基础设施REITs试点正式起步，对试点范围、项目筛选、工作部署等关键内容进行了系统的规范，开启了中国基础设施REITs市场的新篇章。

在此背景下，高速公路作为关乎民生的关键基础设施工程，得到了国家的大力支持和资助。依照《基础设施证券投资基金公开募集操作指引（试行）》的相关规定，基础设施REITs采纳了“公开募集基金联合单一基础设施资产支持证券及项目企业股权”的结构模式，利用资本市场的功能，推动基础设施项目的融资和进步。

5高速公路筹融资政策建议

5.1积极发掘交通融资平台的效能

近年来，伴随全省高速公路市场化改革的逐步深化，各地成功构建了交通运输企业平台，融资渠道得以畅通。我们可以充分挖掘省市县三级交通融资平台的潜力，利用公司债、企业债、中期票据、私募债等多样化的融资工具来筹集资金，进一步拓宽融资渠道，全面增强高速公路建设的有效投资。

5.2加强交通领域盘活存量资产

遵循国务院关于高效运用现有资产以促进新增投资的指导方针，深入发掘高速公路行业资产激活的新策略。筛选符合标准的交通基础设施项目，通过REITs、资产证券化等手段进行高效活化，以此筹集的资金投入到在建或新启动的交通基础设施项目中。构建“规划一批、储备一批、孵化一批、推进一批”的执行体系，打造一个交通基础设施现有资产与新增投资之间的良性互动循环，旨在提升投资建设及运营管理的效率，推动交通基础设施项目的高效发展。

5.3创新公路新基建融资模式

大力推动将高速公路新型基础设施建设投资独立或整合为专项债券项目，尝试建立“车路协同”的消费者付费机制。同时，积极吸引华为、阿里巴巴、百度等掌握高新技术的新基建民营企业参与智慧高速公路的投融资，利用这些社会资本的技术优势，打造一个多元化的高速公路新基建融资渠道。

5.4发展路衍经济反哺高速公路项目

倡导并扶持路衍产业经济的发展，逐渐摒弃过往对公路依赖过度的状况。发挥高速公路网络规模庞大、车流量丰富及沿线资源的充足优势，促使高速公路的盈利模式从仅有的通行费收入转变为多元化的收益结构，这有助于减轻地方政府的债务负担，加快资金回收效率，助力稳定投资与经济增长，进而推动高速公路项目朝着高质量和可持续发展的方向前进。

结论

借助搭建多渠道的资本筹措架构、革新金融工具的运用以及提升风险控制与防范水平等策略，能够显著减轻资金链的紧张状况，促进高速公路项目建设的持续健康发展。考虑到目前高速公路企业大多依靠信贷作为资金来源，加之行业高速增长期已逐步结束，不少企业正遭遇资产负债比重过高、偿债压力加大的问题。在这样的背景下，优化和改进资本筹措策略显得尤为迫切。企业需努力降低负债融资的比重，以减少资产负债率，同时有效控制财务成本。这需要企业积极发掘并运用多样化的融资途径，例如提高股权融资的比重，吸引高品质资本的参与。这样的做法不仅能为企业开辟新的资金流入渠道，还能通过引入战略投资者，实现资源的合理配置和战略上的互补，从而实现优势互补的联合发展。

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